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并购棋局

如果你是一个精密金属加工店的老板,现在的情况看起来不错。你最大的问题可能是跟不上需求。但这是否意味着,随着收入的增长,你的业务注定会变得更有价值?不一定。它是复杂的。

许多店主一直在考虑出售,因为目前的估值处于创纪录水平。但由于生意这么好,其中一些人认为,他们应该等待,在未来的道路上兑现。但仅仅因为你想继续经营,并不意味着你就应该这样做。

竞争的基础正在演变,公司强烈鼓励股东制定以股权为中心的战略,而不是以销售为中心的战略。股权投资策略关注的是在你退休时,税后的投资财富最大化。它探索了你所有的选择,随着时间的推移,你的商业利益和整体财富的价值增长。它能让人们更好地了解企业的战略风险,以及长期来看对家族资产负债表的风险。

许多企业主错误的想法是,他们认为自己在企业中的权益在增长,只是因为他们的销售额在增长。但他们忽略了这样一个事实:公司估值——即潜在买家愿意支付的价格——是基于特定公司、特定行业和宏观经济因素的复杂组合——有些你可以影响,有些你无法影响。你的股票策略需要建立在对风险和机会的现实评估的基础上,并预测这些因素可能如何影响未来价值。

整合行业的股权战略。今天的精密机械加工行业拥有行业整合的所有经典驱动力。在资金、技术和供应链本身的驱动下,这个行业正在“发挥作用”。如果它遵循经典的模式,强者会变得更强,弱者会变得更弱。在一个高度分散的行业进入重大整合时,底层三分之一的参与者通常面临最大的风险,许多人将无法生存。合作可能是必要的,而不是一种选择。

通常的模式是这样的:规模更大、资本状况更好(由私募股权支持)的地区参与者投资于成本效率,吸引最优秀的人才,扩大他们的能力,总的来说,让客户的生活更容易。信息技术和互联互通增加了透明度,给旧关系带来了压力。利润率将面临压力,所有者将不得不进行昂贵的投资,以保持竞争力和盈利。但是,如果你不能承担这样的投资,这是一条通向最终麻烦的道路。在牌桌上和房间里筹码最短的人竞争是很困难的。

并购周期很重要。如今,私人股本将精密金属加工业务视为投资的沃土。这就是推动近期估值飙升至过去10至15年最高水平的原因。我们最近看到多达20个小型机械加工公司的报价。这种组合对我们来说是“高峰周期”。

问题是,这种情况会持续多久?

在牌桌上和房间里筹码最短的人竞争是很困难的。

我们不会假装拥有一个水晶球。但作为投资银行家,我们知道的一件事是,并购市场,就像股票或房地产市场一样,是周期性的。即使整体业务增长,公司估值也可能发生重大变化。

下面是一种需要避免的情况:假设你现在有20%的利润率,而你的计划是在四到五年内出售。但由于竞争压力,你的利润率会下降到15%或更低。如果利率上升(这很有可能),这会增加私人股本买家的资金成本,并降低市盈率,他们可以支付7倍至6倍或5.5倍(历史平均水平)。在这段时间里,你可能损失了40%的股权,即使是在你的业务发展的过程中。并购周期对股权战略至关重要。

避免这种情况的一种方法不是退出这个行业,而是与实力雄厚的企业合作。把你的筹码放在更多样化的投资上也可以降低你的风险。

不过,那些热爱这项运动并希望在一个整合的行业中独立生存的所有者,需要一种不同的战略——或许是通过筹集夹层资本和成为收购者——并建立可持续的规模和价值,以便在未来15年退出。这也可以。

每个所有者都应该和他们的顾问(和家人)坐下来,制定一份股权战略和商业行动计划。如果你的营收处于较低水平,我们认为这一点尤为重要,因为之前有效的有机增长模式在未来将变得越来越危险。

关于作者

克雷格Ladkin

克雷格Ladkin

Craig Ladkin拥有超过30年的投资银行工作经验,是Focus investment banking高级制造团队的董事总经理。他经常写一些影响服务业的趋势。

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